零跑半年报盈利首破局，访佛中国一汽拟计谋入股 10% 的商场传闻，推动其市值一度突破千亿港元。但这份"压线过关"的功绩能否营救其走得更远，尚无定论

文｜王欣 赵成

剪辑 | 江玮

继最新半年报末端扭亏为盈后，零跑汽车（9863.HK）再度迎来利好。

8 月 20 日，商场传出中国一汽正计较入股零跑汽车，合手股比例或达 10%，成为其计谋股东。当今该决议已在一汽里面多个部门流转鼓励。

若音书属实，这将是继 2023 年 Stellantis 集团投资零跑之后，又沿途传统车企与造车新势力的深度和洽。

对此，财经汽车向零跑汽车方面求证，得到的回答是"不予置评"。

一位汽车行业分析师向财经汽车暗示："这一音书并非齐东野语。一汽集团在新动力汽车范畴进展从容，国资委对其窥察压力加大，近期的高层变动以及与零跑的等闲互动，均与国资委对一汽设定的 KPI 密切关联。10% 的合手股能够仅仅第一步。"

事实上，两边的互助早有迹可循。本年 3 月 3 日，中国一汽与零跑汽车签署了《计谋互助宥恕备忘录》，内容不仅涵盖新动力乘用车和洽开辟与零部件互助，还包括进一步酌量成本互助的可能性，以末端全产业链的资源协同。零跑汽车创举东谈主、董事长朱江明此前曾清醒，两边已洽谈成本互助多年，"本年将有更多实质性姿首快速落地"。

商场对这一潜在互助响应积极。音书传出后，一汽开脱股价涉及涨停，零跑汽车股价也一度冲高至 76.3 港元，市值突破千亿港元。截止 20 日收盘，零跑报 73.5 港元 / 股，市值达 982.67 亿港元。

有分析指出，该传闻为零跑在港股商场启动再融资创造了成心窗口。

半年报扭亏，净利润 3000 万元"压线过关"

8 月 18 日，零跑汽车交出了自上市以来最亮眼的一份中期功绩讲演：初次末端半年度净利润转正，成为中国造车新势力中第二家半年盈利的企业。

财报自大，2025 年上半年，零跑末端交易收入 242.5 亿元，同比增长 174.0%；毛利率进步 13 个百分点至 14.1%；归母净利润达 0.3 亿元，比拟 2024 年同期亏本 20 亿元，末端逆转。

然则细究其盈利结构，仍可见中枢业务盈利才智尚未踏实。0.3 亿元的净利润，在 242.5 亿元营收中的占比仅为 0.12%，利润范围极为有限。更值得柔柔的是，公司计算亏本推行达 0.9 亿元，净利润转正主要依赖 1.1 亿元的财务收入净额及联营公司孝顺的 0.1 亿元收益。

此外，财报中非车业务收入的透明度也激励部分投资者质疑。据零跑高层在功绩电话会中清醒，非车收入包括政府补贴约 5 亿元、碳积分收入 2 亿 -3 亿元、来自一汽的研发收入 2 亿元以及商贸收入 1 亿元，整个近 11 亿元。

"净利润 0.3 亿元与 3 亿元存在内容永诀。现时盈利范围过小，含金量不高，不排斥存在财务技巧性操作的可能，或与后续成本运作密切关联。"有分析师向财经汽车暗示。

本年以来，港股再融资商场显耀回暖，比亚迪、小米等企业均通过配售赢得大额资金。零跑也于本年 3 月晓谕拟向四家国资布景机构定向增发 7021 万股，募资 26 亿元。末端净利润转正，无疑有助于进步其再融资时的估值与商场招供度。

上述行业分析师称："这一次零跑汽车搞出 3000 万元净利，天然没什么范围，但很猛过程上也不错提高配售价钱，更容易卖个好价钱。"

高增长之下，盈利质料与品牌进取的新考题何解？

尽管财报数据亮眼，零跑仍面对毛利空间受压、品牌高端化存在不笃定性等深层挑战。

从积极的一面看，零跑凭借"廉价高配"和"半价理思"的互异化定位，得胜在 10 万 -20 万元主流商场占据置锥之地。2025 年上半年，其销量达 22 万辆，位居新势力首位，7 月单月托福突破 5 万辆。同期，国外商场扩展稳步鼓励，上半年出口超 2 万辆。

朱江明将盈利归因于两大策略：一是坚合手全域自研，中枢部件自研比例超 65%，推动平台化与成本优化；二是通过范围效应摊薄固定成本。他预测，往日销量达到 50 万 -60 万辆时，公司将末端郑重的盈亏均衡。

居品线方面，零跑汽车正冉冉完善布局，干涉销量上行周期。B 系列笼罩 10 万 -15 万元商场，C 系列算作主力合手续孝顺销量，其中 C10 辘集三个月位居 SUV 细分商场销量冠军。此外，当 B 系列销量郑重后，零跑汽车还计较于 2026 年推出定位 20 万 -30 万元区间的 D 系列旗舰车型，冲击高端商场。

基于刚劲的销量推崇，零跑汽车惩办层对短期销量合手乐不雅格调，预测 8 月销量将大幅高于 7 月份的 5 万辆。此外零跑还将全年销量合并从 50 万至 60 万辆上调至 58 万至 65 万辆，并计较在来岁挑战 100 万辆的年销量。

然则，高速彭胀的背后，"廉价走量"策略也带来品牌领略固化的风险。当今零跑的主力商场仍荟萃在 10 万 -15 万元区间，消耗者对其品牌领略仍以"高品价比"为主。行将推出的 D 系列能否得胜冲突这一心智定式、胜利绽开高端商场，仍有待商场考据。

更现实的压力来自盈利空间。跟着 B10、C10 等廉价车型销量占比进步，2025 年二季度零跑单车收入已从一季度的 11.4 万元降至 9.8 万元，毛利率也从 14.9% 回落至 13.6%。在行业价钱战合手续尖锐化的布景下，尤其是在比亚迪、沉静、特斯拉等多方竞逐的 10 万 -20 万元主战场，零跑汽车能否合手续末端降本以营救毛利率，将成为要害检修。

面对这些挑战，零跑汽车惩办层对神话递出矍铄信心。零跑汽车副总裁李升起在中期功绩调换会上暗示："基于上半年推崇，零跑汽车下半年合座毛利率会守护雅致水暖和趋势，并争取末端小幅增长。"

值得精明的是，本年 7 月，零跑汽车与 Stellantis 达成的碳积分转让左券可为其带来新的利润补充。据中信证券测算，零跑这次单车碳积分售价或超 1000 欧元（约合 8353.3 元东谈主民币），假设其在欧年销量达到预期目标 5 万辆，可带来约 5188 万欧元（约合 4.3 亿元东谈主民币）的收益。

新动力汽车行业景观未稳，淘汰赛仍在连续。尽管零跑汽车已在销量和财务层面末端记号性突破，但其盈利可合手续性、品牌进取与成本耐力，仍面对严峻检修。零跑汽车实在的范围化盈利之路，才刚刚运行。

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国

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